三安光电:LED降价接近尾声 龙头地位充分受益
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三安光电:LED降价接近尾声 龙头地位充分受益

2019-11-16 13:54:22| 发布者: 糯福新闻| 查看: 3958
摘要:led降价接近尾声,台系厂商营收环比增长。进入7月份以来,台系led芯片厂商收入触底反弹,实现连续2个月度环比增长。综上所述,我们认为led芯片行业周期下行接近尾声,看好公司作为led芯片龙头,受益周

作为led行业的领导者,该公司正逆着周期下降阶段的趋势进行扩张,并有望进一步增加其市场份额。在集成电路方面,在中美摩擦的背景下,国内品牌供应链非常愿意实现本土化。他们乐观地认为,该公司的第三代化合物半导体将受益于国内替代催化,并加速海外供应商的替代。

随着台湾制造商的收入逐月增加,领跌接近尾声。我们认为,发光二极管降价即将结束,主要是由于国内发光二极管芯片制造商库存下降,台湾制造商收入环比增长,以及发光二极管芯片制造现金成本接近。

(1)库存下降:根据四大上市公司(三安光电、华灿光电、甘兆光电和德豪联发)的参考,中国主要led芯片制造商的库存自2017年第一季度以来呈现上升趋势,从27.37亿元上升至2019年第一季度的56.68亿元,主要是由于国内制造商的大规模生产扩张。2019h1,led芯片库存首次从56.68亿元下降到56.67亿元,停止增长和下降,主要是由于运营率下降(华灿光电)或工厂关闭(德豪伦达关闭led工厂)。(2)月度收入增长:根据台湾制造商发布的月度收入报告,导致芯片收入在6月触底,达到今年2月以来的最低点。自7月份以来,台湾领先芯片制造商的收入已经触底反弹,实现了连续两个月的环比增长。综上所述,我们相信,led芯片行业的下滑趋势即将结束,我们乐观地认为,作为led芯片的领导者,公司将受益于扩张的下滑趋势,并增加其市场份额。(3)接近现金成本:根据台湾制造商的季度数据,自2017年第4季度以来,台湾led芯片制造商ebitdamargin呈现快速下降趋势。在2019q1到达阶段的底部,拐点开始出现,并在2019q2反弹。数据显示,led芯片公司接近现金成本,息税折旧及摊销前利润(ebitda)已从高水平降至接近0%,制造商降低价格和扩大生产的动机有限。

得益于国内替代催化,集成电路业务进展顺利。中美之间的贸易摩擦继续加剧。华为为首的国内企业多次成为美国的目标,这推动了国内制造商实现供应链本地化的决心。公司第三代化合物半导体业务进展顺利。全资子公司萨南集成(Sanan Integration)已从国内重要客户处获得合格供应商的认证。我们对公司在无线电频率方面的突破持乐观态度。目前,hbt和phemt射频业务的贴牌生产线已批量供货,深受客户欢迎。产品覆盖2g-5g手机射频功率放大器wifi和无线设备。

网络、路由器、通信基站射频信号放大器、卫星通信等市场应用。

投资建议:由于led芯片的价格竞争,前期利润预测下调,预计19-21年净利润从3.270/41.88/50.89亿元下调至2.17/31.03/39.14亿元。随后,对公司有利的led芯片降价预计将告结束,领先地位将充分受益于价格反弹。同时,公司集成电路业务将受益于国内替代催化,加速海外供应链制造商的替代,并保持“超重”评级,这是乐观的。

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